毛利率曙光初现-【资讯】

尽管不少行业一季度盈利能力强劲回升，但后市景气能否持续仍然值得担忧；相反，弱周期性行业的盈利能力在经济是否根本回暖仍存分歧的前提下则显得较为确定。

已公布的2008年年报和2009年一季报数据显示，上市公司2008年销售毛利率为18.19%，同比下降3.29个百分点，约6成的上市公司2008年毛利率同比下降。

不过，2009年一季度的销售毛利率为21.08%，同比上升约1.44个百分点，同2008年第四季度相比，环比上升了约4个百分点。

行业方面，去年较为“惨淡”的强周期性行业，化工、黑色金属、有色金属、交通运输等行业，今年一季度盈利能力环比出现明显回升，而包括公用事业在内的10个行业一季度毛利率“双升”。

去年销售毛利率降低

WIND统计显示，截至2009年4月29日，有1525家A股上市公司发布2008年报。1525家公司共实现营业总收入110077.64亿元，同比增长17.67%；实现净利润8112.21亿元，同比下降约14.54%。

由于金融类公司财务报表编制与一般企业不同，需扣除金融类公司后分析上市公司销售毛利率即（营业收入-营业成本）/营业收入的变化。扣除掉34家金融类上市公司后，以1491家公司为样本分析销售毛利率。样本公司共实现营业总收入92809.01亿元，同比增长17.48%；实现净利润4196.39亿元，同比下降31.21%。

代表上市公司盈利能力的销售毛利率走低是业绩下降的主要原因。该1491家样本公司2008年的销售毛利率为18.19%，同比下降3.29个百分点。其中，866家公司08年销售毛利率同比下降，占比为58%；有125家公司毛利率下降超过10%。

中国证券报数据中心统计显示，分季度来看，2008年上市公司的平均毛利率逐季下降，四季度时毛利率最低，达到16.98%，低于2008年平均毛利率1.21个百分点。分析人士表示，去年上半年，不少上市公司的产品“量价齐升”带来了较高毛利率；而下半年受金融危机影响，产品需求不旺，价格大幅降低，也因此拖累了公司的盈利能力。

分行业来看，强周期性行业去年在金融危机的影响下最为“惨淡”，公用事业、黑色金属、化工、有色金属等行业2008年毛利率大幅下降。以钢铁为主的黑色金属行业去年毛利率下降最为明显，在22个申万一级行业中毛利率最低，仅为7.29%，去年第四季度时更是降至-3.85%，化工、公用事业去年毛利率也均为个位数。

除去ST公司之外，隶属于公用事业的豫能控股(001896)（001896）毛利率下降幅度最大，同比下降近64个百分点。公司毛利率剧降一方面是由于2008年上半年原材料价格大幅上涨、煤电油运持续紧张、电煤价格高位运行、生产发电成本剧增；另一方面则是由于2008年下半年金融危机导致电力需求下滑。

与之形成鲜明对比的是弱周期性行业，如餐饮旅游、食品饮料、医药生物等，这些行业不仅去年销售毛利率“高高在上”，而且毛利率季度波动相对也不明显，显示出较为稳定的盈利能力。

此外，数据显示，2008年毛利率较高的五个行业依次是：餐饮旅游、采掘、房地产、食品饮料、信息服务。业内人士指出，这些盈利能力较好的行业主要集中于门槛高、有一定技术壁垒或者人工成本相对较低的领域。

10行业一季度毛利率“双升”

不过，今年一季度，上市公司的销售毛利率同比环比均有回升。截至2009年4月29日，剔除金融类公司之外，A股共有1380家公司公布2009年一季度报告，共实现营业总收入15422.36亿元，同比下降16.04%；实现净利润796.52亿元，同比下降31.3%，但与去年第四季度相比，环比实现扭亏。

该1380家公司2009年一季度的销售毛利率为21.08%，同比上升约1.44个百分点，同2008年第四季度相比，环比上升了约4个百分点。同比来看，约有618家公司今年一季度销售毛利率同比上升，占比为45%；有129家公司毛利率上升超过10%。

分析人士表示，一季度毛利率回升有多种原因，主要是由于国家一系列经济刺激计划带动了需求，一定程度上缓解了去年四季度产品滞销、价格骤降的“窘境”，同时，生产资料价格下降导致众多产品成本压力减小。

数据显示，今年1-3月，工业品出厂价格同比下降4.6%，其中原材料、燃料、动力购进价格同比下降7.1%。

分行业来看，10大行业一季度“双升”（同比环比均有所回升），包括：餐饮旅游、纺织服装、公用事业、化工、家用电器、农林牧渔、商业贸易、食品饮料、信息设备、综合。

与去年第四季度相比，16个行业今年一季度毛利率环比回升；同时，14个行业一季度毛利率同比回升。其中，毛利率环比升幅最大的五个行业包括：化工、公用事业、交通运输、食品饮料、黑色金属；同比升幅最大的行业包括：化工、食品饮料、综合、餐饮旅游。

化工成为盈利能力回升最为明显的行业。数据显示，化工行业今年一季度毛利率为24.6%，同比上升12.45个百分点；与去年第四季度相比，环比回升了13.44个百分点。

业内表示，由于2008年上半年原油价格大幅上涨导致生产成本较高，而产品销售价格则相对滞后，导致去年化工行业毛利率一直低位徘徊。而今年随着高价存货的逐渐消化，化工企业的生产成本较去年出现明显下降，同时，一季度随着下游需求转暖，大部分化工产品价格有一定反弹，企业整体盈利能力出现提升。刚刚公布一季报的中国石化(600028)（600028）一季度净利润同比大涨84.7%，其销售毛利率为27.18%，同比增长17个百分点。

另外值得注意的是，以钢铁为主的黑色金属行业，今年一季度的毛利率为1.38%，尽管同比仍然大幅回落11个百分点，但与去年四季度-3.85%的毛利率相比，盈利能力已有所回升。

周期性行业盈利能力仍难见拐点

行业景气度影响毛利率变化，尽管不少行业一季度盈利能力显示出强劲回升，但后市景气能否持续仍然值得担忧。

一季度的主要经济指标表明，中国经济正在逐渐企稳，但对于经济是否切实转暖业内仍存分歧，在较长一段时间内，实体经济可能仍将在底部区域运行，并出现反复。

同时，上市公司业绩也值得担忧。WIND统计显示，截至4月29日，A股共有499家公司发布中期业绩预告，其中，183家预喜，316家公司预忧，预忧公司明显多于预喜公司。

行业方面，业内表示，化工、有色金属、黑色金属等强周期性行业，虽然盈利能力触底反弹，成本压力也得到缓解，但在需求短期难以得到根本恢复的背景下，市场形势依然比较严峻，产品价格仍难走高，行业景气度尚未“反转”，毛利率也难得到大的提升。同时，生产过剩与需求不足的矛盾在第一轮“去库存化”之后会进一步显现。

与之相比，弱周期性行业的盈利能力在经济是否根本回暖仍存分歧的前提下显得较为确定。医药生物2008年毛利率为28.36%，今年一季度为27.76%，尽管一季度毛利率环比略降，但业内表示，医药生物未来将进入稳健增长期，行业收入和利润增速仍将高于全国工业企业，盈利能力也显示出一定的优越性。

食品饮料行业今年一季度毛利率“双升”，未来随着农产品(000061)价格维持相对低位，行业成本压力大大降低，对于提升毛利率大有益处。

此外，也有分析人士表示，建筑建材行业今年盈利能力将会有一定提升，主要是受益于国家四万亿投资计划的拉动，而随着二季度施工旺季的到来，效果会进一步显现。今年一季度，建筑建材行业毛利率为11.46%，同比下降、环比略升。

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