【资讯】大豆半年报摸着石头过河下沙地雀麦

大豆半年报：摸着石头过河(下）

三、我国大豆新年度供需格局　　据我国农业部的6月份大豆市场监测报告，预计中国2005年大豆面积预计略低于2004年。公布在MOA网站上的该报告预示着2005年大豆面积前景更加黯淡。据农业专家介绍，近期我国大豆主产区黑龙江省气温逐渐回升，各地虫害已经逐步减少，高温日照与小阵雨相间的天气，十分利于大豆作物的生长，从现在的情况来看，大豆生长状况仍处于正常水平。据USDA最新预估，我国2005/06年度大豆产量仅为1700万吨，略低于去年1800万吨的水平。事实上，我国大豆的供给更多地转向了进口，USDA预计我国大豆05/06年度的进口量将达到2700万吨，大大高于04/05年度的2320万吨。　　那么，总的新增供给有望达到4400万吨，高于上一年度的4120万吨，同时也高于USDA预估的总消费量4367万吨。　　此外，需要注意的是，除了新年度的产量和进口量，期初库存也是另一个重要的供给来源，也就是04/05年度的期末库存。而我国大豆在04/05年度的供需格局目前再次显现了严重的供过于求。主要从这一年度进口和需求量方面看。　　据有关机构统计，我国04/05年度的累计进口大豆到货量为1986万吨，比上年度同期的1366万吨增长了45％。　　但是，强劲的进口和疲弱的需求形成强烈反差。由于我国二季度出现了口蹄疫和禽流感，使得国内养殖业在经历去年禽流感严重打击后，再次受创。以养猪为例，从养猪大省湖南、四川、河南、山东、河北的情况来看，四川生猪集市价格近半年来已连续滑落，猪粮比和猪料比半年多来一直处于盈亏平衡点以下，始终处于养殖的低效益区；湖南、河南、山东、河北四省也大致从去年11份以来生猪集市价格出现了不同程度的下滑。从上（右）图中可以看出，今年4月份以来，国内肉鸡和猪肉的价格出现明显的下降，同时，饲料价格始终保持在同一水平。说明养殖业的利润也在缩水，禽流感和口蹄疫在一定程度上也打击了终端消费市场。疲弱的下游需求这令国内的豆粕库存巨大。　　可以看出，如果在未来几个月我国依旧大量进口大豆，而国内下游消费保持疲弱，或者仅有缓慢增长和恢复，那么04/05年度我国大豆市场供过于求状态更加严重，也就是说超过此前人们的预估。而着又将直接影响到我国2005/06年度的大豆供需格局，在新增供给已经略大于需求的情况下，巨大的期初库存更加剧了我国2005/06年度供过于求的不平衡状况。　　我国的下游需求将成为真正决定下半年我国大豆供需格局的关键因素，甚至是通过从美国大豆的进口量影响美国新年度大豆的供需格局。　　四、全球大豆新年度供需格局　　据USDA7月的供需报告显示，全球2005/06年度的总体供需格局依旧是供过于求。从下面两张图可以看出，USDA预估2005/06年度全球大豆在不考虑期初库存的情况下，新增产量将足以满足新增需求，因此，期末库存也出现了持续的大幅增加。安全系数达到了过去10年以来的最高点23.8%。其中主要的原因在于巴西和阿根廷大豆新增产量仍然高于新增需求量，并且USDA认为05/06年度巴西大豆产量将恢复到6200万吨，大大高于04/05年度的5100万吨。　　事实上，据巴西的分析机构预测，由于巴西国内的货币雷阿尔相对美元大幅升值，影响其大豆的种植效益，因此，来年(即05/06年度)巴西大豆的种植面积将减少5%或者说是275万英亩。从美国农业部去年对巴西大豆产量的预估变化看，新年度6200万吨的产量预估已经考虑了雷阿尔相对美元大幅升值促使巴西大豆播种面积下降的因素。如果种植面积没有下降，对应正常的单产，巴西05/06年度大豆产量将达到6500万吨。市场预估阿根廷的生产状况与去年相当。　　五、人民币升值给豆类市场带来的冲击　　中国人民银行21日发布公告称，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元。2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值幅度接近2%，但是当天CBOT和次日国内豆类期价走势并没有受到这一消息的太多影响。笔者认为主要有两方面原因：　　首先，前期市场对此已经作了更大幅度的心理预期，实际公布的较预期幅度较小。可以说央行采取的温和手法已经充分考虑了市场的大多数剧烈反应，事实上，升值的原因已经将升值带来的剧烈后果消化大半。　　第二，单从人民币升值2%这一点考虑，这将会刺激进口，如果油厂因此而大量进口大豆，那么国内的供给压力在需求依旧疲弱的情况下会更加凸现，然而，理性的讲，油厂将不得不考虑下游疲弱的需求，因此短期内不会突然大幅增加进口量。当然，中期看，油厂的进口购买力在美元不变的情况下被大大增加，如果国内进口大幅增加，中期看对全球豆价有可能形成利多支持。但是，决定豆价的主要因素依然是供需格局，那么如果国内无力消耗大幅进口的过剩供给，国内豆类价格就将出现下跌，从而抑制进口，打压全球豆价。所以人民币对于全球大豆的供需格局没有太多的改变，仅仅是库存的位置出现了地理上的移动，其间可能增加了一些海运费等价格附加值，而数量并没有任何的增减，因此，从长期的角度看，对全球豆类商品的价格趋势影响甚微。　　事实上，如果美元走强甚至走强幅度超过人民币的升值幅度，人民币的升值实际却成为了贬值，对油厂来说，在下游需求疲弱的情况下，反而在短期内可能抑制了其进口积极性，利空于豆类期价。　　六、下半年豆价走势展望　　随着天气对美国大豆单产影响的明朗化，市场将尽快消化天气因素给市场带来的剧烈影响，如果美国大豆产区8月份的天气保持良好，CBOT有可能跌破前期的震荡区间650-760的下限，震荡走低；而如果出现了大规模锈病，导致减产，那么价格将走高。　　需要强调的是，在整个下半年，我国下游消费的恢复情况都将被市场，尤其是国内市场密切关注。预计在9月以后，如果没有任何打击国内消费的事件（如禽流感等）出现，国内下游养殖业的饲料消费将有较大的恢复，届时将大大改善国内供过于求的不平衡状态,大豆价格有望出现反弹上涨。　　而进入10月份以后，市场的焦点将转向全球最大的出口国--美国大豆的销售状况，和全球最大的进口国--我国的消费状况，包括新豆上市时，我国大豆的进口量。如果，美豆产量保持正常，而需求强盛，那么将继续保持强势震荡，价格继续上涨。　　进入11月份后，市场对供给的关注将转移到南美大豆产区，包括巴西和阿根廷大豆的播种面积和以后的生长情况。由于对全球大豆05/06年度依旧供过于求的预期，将令大豆期价承压，有望再出现震荡走低。

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